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警惕!镑美“平价”恐成真

2022-05-13 09:17:00 3271 来源:中金在线
摘要:  英国政客与英镑有着千丝万缕的关系,而英镑的表现也受到美元的影响。  历史上,捍卫英镑兑美元的行动失败导致的英镑危机,曾使得时任首相哈罗德·威尔逊和约翰·梅杰相继下台,也险些终结了丘吉尔的政治生涯。  如今,在英镑再次跳水之后,英镑与美元

  英国政客与英镑有着千丝万缕的关系,而英镑的表现也受到美元的影响。

  历史上,捍卫英镑兑美元的行动失败导致的英镑危机,曾使得时任首相哈罗德·威尔逊和约翰·梅杰相继下台,也险些终结了丘吉尔的政治生涯。

  如今,在英镑再次跳水之后,英镑与美元平价的可能性正在引起广泛讨论,但鲍里斯·约翰逊当局仍深陷于与生活成本危机的斗争中。

  英镑能否止跌?英镑跌至与美元平价会产生什么影响?

  英镑与美元平价是一个严肃的问题。在1971年布雷顿森林体系结束之前,英镑的汇率固定在2美元以上,而在此之前即1985年初,英镑曾一度几近与美元平价。

  导致这一现象的原因是时任美联储主席沃尔克通过激进的加息控制了通货膨胀,不仅使美国经济欣欣向荣,还推高了美债收益率,导致了资金从英国流向美国,英镑元气大伤。

  时任英国首相撒切尔夫人的新闻秘书伯纳德·英厄姆在新闻发布会上说,市场似乎可以单向押注英镑。而《泰晤士报》报道的标题采用了未经证实的英厄姆言论,即:“撒切尔夫人准备让英镑与美元评价。” 

  然而,《泰晤士报》还是误判了撒切尔夫人。英国央行开始提高利率以捍卫英镑,英镑兑美元汇率止跌于1.05美元。从那以后,英镑继续经历一些剧烈波动,但都未曾面临“平价”威胁。英镑近两次的大跌,仅出现在在2016年英国公投脱欧后的政治危机高峰期,以及新冠肺炎疫情初期短暂跌破1.20美元。而现在,关于英镑美元平价的讨论再次登上台面。  

警惕!镑美“平价”恐成真
  英镑兑美元周三收于1.2251,这是自2020年5月英镑首次受疫情冲击以来的最低点。由于整数关口在货币交易中很重要,因此,下一个关键的市场心理水平将是1.20。

  自1985年英镑创下历史新低以来,英镑兑美元仅在英国脱欧引发的政治危机最严重时期,以及新冠肺炎疫情爆发的最初几天跌破这一水平。这些事件集中于对风险的根本不确定上,而市场无法有效衡量这些不确定性。

  而这一次,市场信心危机仅由外汇市场的核心问题驱动。外汇交易员担心,英国国内高通胀和疲软的经济增长将无法进一步支撑英镑汇率。而且,与1985年的伯纳德·英厄姆事件一样,政治家和英国央行的言论也将至关重要。

  这一次,是英国央行的慎重言论引发了英镑的挤兑。上周,英国央行大胆预测,通胀率将超过10%,而英国经济正步入衰退。这被称为“沃尔克时刻”。与大约40年前沃尔克执掌美联储的时期一样,英国央行承认通胀失控。同时,英国央行宣布,为了夺回通胀控制权,制造经济衰退是可行的。

  问题在于,此番英国央行的重大声明,与大概40年前的“沃尔克时刻”产生了完全相反的效果。这里引用纽约BannockburnGlobalForex首席市场策略师MarcChandler的话:

  “英国央行的‘沃尔克时刻’压垮了英镑。你必须对你所期待的事情持谨慎态度。舆论说中央银行会提高利率,直到通胀不复存在;然而,英国央行则说经济增长会不复存在。”

  市场理解的信息是,英国央行将无法多次加息,而在美国,美联储仍坚持多次加息,即美联储可以在不扼杀就业市场的情况下全年加息。债券市场表明,比起英国央行,债市交易员更倾向于相信美联储。

  英国国债的收益率通常高于美国国债。这使把钱放在英国更具吸引力,有助于保护英镑。但自英国脱欧公投以来,英国国债收益率常常低于同期限美国国债的收益率,这削弱了英镑。  
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  通常,在英镑大跌时,拿外国人当替罪羊成为了政治正确。在布雷顿森林体系中的美元与黄金挂钩仍然有效之时,哈罗德·威尔逊将1968年的英镑贬值归咎于“苏黎世的侏儒”(即把金融总部设在苏黎世的银行家,英国当局怀疑他们做空了英镑)。

  在1992年“黑色星期三”,匈牙利籍对冲基金经理乔治·索罗斯成功押注英国央行无法将利率提高到足以维持与德国马克挂钩的水平后,英镑大跌。舆论将英镑的崩盘归咎于索罗斯的做空行为。

  然而本次,英镑的政治危险与英国退欧的政治危险地交织在一起。2016年6月,英国脱欧公投导致英镑一夜跌超10%,在此后的岁月里,英镑从未成功收复自当晚以来的失地。从那时起,2016年6月的水平一直是英镑的有效上限。制定汇率的国际交易员们似乎认为,英国退出欧盟和单一市场后,英镑将变得更加脆弱。  
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  有观点认为,英国脱欧,使英国更容易受到国际资本变动的影响。但这种观点涉及到,承认英国脱欧是一个错误。英国脱欧活动人士的口号是“收回控制权”。但目前,对英镑的挤兑表明,英国现在对英镑的控制权减少了。

  此外,有一个很好的论点是,英国脱欧直接引发了目前困扰英国经济的通胀压力。AbsoluteStrategyResearch的IanHarnett指出,英国工业联合会关于企业产出障碍的季度调查,是衡量英国通胀的重要领先指标。当预计未来三个月劳动力短缺将抑制生产的公司比例上升时,通胀率往往会在一年后上升;紧张的劳动力市场迫使公司提高工资,然后通胀以更高的幅度转嫁工资。非常不幸的是,英国工业联合会现在显示,劳动力短缺是自1973年滞胀时期以来最严重的(如下图所示):  
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  英国脱欧可能与此有很大关系。欧盟曾经为英国提供了丰富的廉价劳动力,这曾抑制了通货膨胀并支撑了英镑,但也导致了在英国脱欧达到顶峰时的负面社会后果。现在,英国工业联合会表示,一场“天摇地动”扰乱了公司尝试适应新移民制度的计划,而疫情带来了进一步的影响,致使来自欧盟的廉价劳动力为了与家人团聚离开英国,给英国带来了严重的劳动力短缺。

  英镑兑美元的平价,将使进口商品更加昂贵,并进一步加深英国的通胀问题。但在这一点上,很难看出英国能做出什么应对。

  英镑的命运掌握在美国手中。但美元的强势真的能持续吗?美联储真的能像它在面对自身经济限制之前所说的那样积极吗?世界上许多其他国家都持有大量以美元计价的债务,而美国跨国公司不希望看到美元走强导致他们的海外资产缩水。 

  上一次美元走强时,这些担忧给里根政府促使贬值美元。在1985年,里根政府通过所谓的广场协议做到了这一点。在该协议中,美国与其他国家同意插手干预,以限制美元的升值。协议签署后,英镑即刻升值。而当前情形与往日相同,“平价”或可避免,但避免与否完全出于美国维护其自身利益的考量。

  布雷顿森林体系于1971年结束后,美国尼克松当局的财政部长约翰康纳利告诉其他国家财政部长,“美元是己之蜜糖,彼之砒霜”。时至今日,情况依旧如此。

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